1、美国就业市场依旧偏强，但紧张程度继续下降

1.新增非农就业逆势上升，就业市场依旧偏强

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4月新增非农就业25.3万人，较3月份逆势上升，前3个月平均新增就业22.2万人，就业市场依旧偏强。结构上看，服务业仍是当前新增就业的主要构成。此外当前美国银行业风险仍在演绎，后续金融业存在补降的可能性。往后看，随着高利率水平逐渐对经济活动产生更明显的影响，新增就业趋势性下降仍是大趋势，不过离美联储的合意水平尚有距离。

2.失业率续创新低，劳动参与率未再改善

失业率方面，4月失业率录得3.4％，显示当前美国整体就业处在较为强劲状态。事实上，低失业率是疫情以来美国劳动力市场的重要特征，也是通胀维持韧性以及美联储货币政策“易紧难松”的关键所在。劳动参与率方面，4月劳动参与率录得62.6％，未再继续改善，当前美国劳动力供给改善可能有限，后续需要观察移民政策的进一步进展。

3.薪资增长再度提速

4月美国非农就业时薪录得33.36美金，同比上升4.5％，环比上升0.5％，均超过市场预期，且再度提速。总的来看，当前薪资增速主要由服务业薪资增速提升所致，考虑到服务业就业在后续可能仍是就业的主要部分，叠加劳动力供给改善有限，因此整体的薪资增长虽然可能会放缓，但是下降的速度可能会比较慢。

4.劳动力市场总体紧张程度继续下降

从3月份的LOJTS数据来看，职位空缺数与职位空缺率均持续下行，服务业离职率也出现下行，且美国总体就业缺口亦收窄至370万，当前美国就业市场的紧张态势持续缓解。不过我们需要看到，4月份新增就业仍较高，各族裔失业率均有所改善，薪资增速仍有黏性，当前美国劳动力市场放缓的速度可能依旧偏慢。

2、市场对美联储降息的预期或将面临修正

在5月美联储FOMC会议的点评中，我们认为5月份可能是美联储本轮最后一次加息，但是降息还较遥远。从4月份的就业数据来看，就业市场整体偏强，薪资增速粘性仍足，核心通胀或将较为坚挺，相关的通胀反弹风险或有所上升。不过美联储在6月份再度加息的可能性也并不高。

但当前市场对美联储降息时间点的预期差可能将会持续面临修正的压力，当前市场预计后续美联储可能最早将于9月份降息。但从美国银行业风险的演化来看，其发展成金融危机的可能性较低，而劳动力市场又将对美国经济产生支撑，因此美联储短期内降息的可能性进一步降低，市场的预期或将会持续修正。数据发布后，CME期货显示6月份维持当前利率水平的概率为91.5％。

风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。

本文源自券商研报精选